Se souvenir de Bizarre Bullion Blunder de Gordon

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On voit des barres d’or d’un kilogramme sur cette photo arrangée chez les négociants en lingots de Gold Investments Ltd. à Londres, au Royaume-Uni. Photographe: Chris Ratcliffe / Bloomberg

BLOOMBERG NEWS

Cela fait maintenant 20 ans que Gordon Brown, alors chancelier de l'Échiquier, a annoncé la décision du gouvernement britannique de vendre de l'or et de réinvestir le produit dans des dépôts en devises étrangères, dollars et euros compris.

À l’époque, la valeur des réserves d’or du Royaume-Uni était de 6,5 milliards de dollars, soit environ 50% de toutes les réserves de change du Royaume-Uni. La politique a été poursuivie entre 1999 et 2002 à un moment où les prix de l'or étaient à leur plus bas niveau en 20 ans.

Le 1 er mai 1999, le prix de l'or était de 272,90 $ / once Troy. Il est tombé à 254,85 ​​dollars / once troy en août 1999 et à la fin de 2002, les prix avaient enregistré une légère reprise pour se fixer à 361,075 dollars / unités troy. En octobre 2011, le prix avait régulièrement grimpé à 1658 $ / once Troy. Il n’est donc guère surprenant que la période pendant laquelle Gordon Brown a supervisé la vente de l’or soit devenue notoire "Le fond brun".

On pourrait examiner l'évolution des prix et se demander pourquoi le chancelier a-t-il décidé de prendre une telle mesure? Son objectif déclaré était de diversifier les réserves de change des nations dans différentes monnaies et de réduire la pondération attribuée à l'or que le chancelier a jugé trop volatile.

Gordon Brown a démontré son incapacité totale à comprendre le fonctionnement des marchés. Le prix de l'or avait légèrement diminué depuis le début de 1990 et, lorsque la décision avait été rendue publique le 7 mai 1999, il avait chuté de 30%.

Pourquoi vendre du tout? Une étude économétrique commandée par le Trésor avait suggéré que la volatilité du portefeuille de devises du Royaume-Uni pourrait être réduite de 20%. Cependant, on a ignoré le fait que le prix de l'or avait été dans un marché baissier pendant neuf ans et qu'au lieu d'une déclaration majeure, il aurait pu vendre discrètement une petite quantité pour tester les eaux.

le "Blair / Brown" années (1997 – 2010) étaient remplies de projets de grande envergure et la stratégie de Brown consistait donc à vendre l’or lors d’une série d’enchères et à utiliser le produit de cette vente pour financer une série d’achats en instruments libellés en devises. Le processus consistait en une série d’enchères néerlandaises, forçant le Royaume-Uni à accepter l’offre la moins chère des soumissionnaires autorisés, à savoir les six plus grandes banques privées britanniques.

Cependant, en informant ouvertement le marché de son intention lors de la première enchère du 6 juillet 1999, le prix avait chuté de 10% supplémentaires, les traders d’or ayant court-circuité sur le marché en sachant qu’ils seraient en mesure de couvrir leurs courts métrages alors que le Royaume-Uni commencé à décharger la moitié de son exploitation.

Un commerçant aurait dit à Brown de ne pas sauter dans un marché baissier de longue date et de ne jamais révéler sa main de manière aussi naïve. Fondamentalement, les garçons de lingots avaient Brown pour le petit déjeuner.

En effet, ils sont revenus plusieurs fois au buffet alors que le Royaume-Uni a finalement vendu environ 395 tonnes d'or au cours de 17 enchères de juillet 1999 à mars 2002, à un prix moyen d'environ 275 USD / once troy, rapportant environ 3,5 milliards USD.

Au début, il n’ya pas eu beaucoup de chute, le prix de l’or ayant maintenu ses niveaux les plus bas jusqu’en 2001, date à laquelle il a commencé à s’apprécier avec l’épuisement du marché baissier.

Les positions courtes ont été complètement éliminées en octobre 2002, lorsque le président George W. Bush a obtenu l'approbation du Congrès par un Sénat dirigé par un parti démocrate et une Chambre dirigée par un parti républicain, l'autorisant à prendre le pouvoir de faire la guerre. La guerre en Irak a débuté le 19 mars 2003, lorsque les États-Unis, rejoints par le Royaume-Uni et plusieurs alliés de la coalition, ont lancé une vaste campagne de bombardement.

L'or s'est envolé sur un vol vers le commerce de la sécurité et est entré dans le marché haussier. En 2007, le prix de l'or avait atteint 675 USD / once Troy.

La perte nette subie par le contribuable britannique était estimée à plus de 2 milliards de livres sterling (2,8 milliards de dollars), seulement améliorée du fait que les actifs en euros achetés avec le produit avaient également augmenté en valeur.

C’est un épisode de l’histoire économique britannique qui a toujours attiré les critiques. Beaucoup ont appelé Brown naïf pour avoir signalé son intention si ouvertement. On ne jouerait jamais au poker de cette manière. Je dois être d'accord. Il était un politicien… pas un commerçant par un effort d'imagination.

On pourrait affirmer qu'il est faux d'utiliser le prisme de 2019 pour juger des mesures prises en 1999.

Cependant, ce qui ne change jamais au cours des âges, c'est la volonté d'un individu de reconnaître ses erreurs.

Une de ces mesures, la règle de rectitude n’est pas tendre envers l’ancien chancelier et premier ministre. On ne peut nier la conclusion selon laquelle le gardien de la santé financière du Royaume-Uni, il y a 20 ans, avait complètement tort.

Gordon Brown a résisté aux tentatives de divulgation de conseils privés au Trésor lorsque le prix de l'or a commencé à augmenter. Il a même déclaré que cela avait été fait avec la bénédiction de Sir Edward (Eddie) George, gouverneur de la Banque d'Angleterre à l'époque.

C'était faux et ce n'était rien de moins qu'une tentative effrontée de Brown de partager le blâme au moins, sinon de le transmettre complètement. Eddie George et un autre membre du comité exécutif de la banque, Ian Plenderleith, ont soulevé de fortes objections contre la décision du gouvernement de vendre la moitié des réserves d'or britanniques. Ils ont été votés par une coalition du Trésor et par des représentants de la banque centrale, notamment le sous-gouverneur Mervyn King. M. George a estimé que la vente d'or proposée constituait une nouvelle érosion de la base de pouvoir de la banque dans la ville, à une époque où le chancelier Brown était censé avoir rendu la banque indépendante.

Eddie George a déclaré qu'il était essentiel pour la Banque d'Angleterre de conserver une grande partie de ses réserves en or en raison du rôle prépondérant de la ville de Londres sur les marchés des lingots. La gestion technique des réserves d'or de la Banque par plus de 40 autres banques centrales et institutions monétaires du monde lui a conféré un statut symboliquement important sur le marché de l'or. Cela diminuerait s'il vendait ses propres avoirs.

Il a également fait valoir que, comme le Royaume-Uni faisait partie du groupe des sept principaux pays industrialisés (G7), il lui incombait de conserver une proportion importante de ses réserves en or, à l'instar de l'Allemagne et du Japon.

C'est une saga triste et désolée qui nous rappelle à tous que, comme pour Suez, Miners Strike, Winter of Discontent, Poll Tax, Black Wednesday … les ventes d'or d'il y a 20 ans et le Brexit ne sont que deux exemples supplémentaires des grandes calamités britanniques. .

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On voit des barres d’or d’un kilogramme sur cette photo arrangée chez les négociants en lingots de Gold Investments Ltd. à Londres, au Royaume-Uni. Photographe: Chris Ratcliffe / Bloomberg

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Cela fait maintenant 20 ans que Gordon Brown, alors chancelier de l'Échiquier, a annoncé la décision du gouvernement britannique de vendre de l'or et de réinvestir le produit dans des dépôts en devises étrangères, dollars et euros compris.

À l’époque, la valeur des réserves d’or du Royaume-Uni était de 6,5 milliards de dollars, soit environ 50% de toutes les réserves de change du Royaume-Uni. La politique a été poursuivie entre 1999 et 2002 à un moment où les prix de l'or étaient à leur plus bas niveau en 20 ans.

Le 1 er mai 1999, le prix de l'or était de 272,90 $ / once Troy. Il est tombé à 254,85 ​​dollars / once troy en août 1999 et à la fin de 2002, les prix avaient enregistré une légère reprise pour se fixer à 361,075 dollars / unités troy. En octobre 2011, le prix avait régulièrement grimpé à 1658 $ / once Troy. Il n’est donc guère surprenant que la période pendant laquelle Gordon Brown a supervisé la vente de l’or soit devenue notoire "Le fond brun".

On pourrait examiner l'évolution des prix et se demander pourquoi le chancelier a-t-il décidé de prendre une telle mesure? Son objectif déclaré était de diversifier les réserves de change des nations dans différentes monnaies et de réduire la pondération attribuée à l'or que le chancelier a jugé trop volatile.

Gordon Brown a démontré son incapacité totale à comprendre le fonctionnement des marchés. Le prix de l'or avait légèrement diminué depuis le début de 1990 et, lorsque la décision avait été rendue publique le 7 mai 1999, il avait chuté de 30%.

Pourquoi vendre du tout? Une étude économétrique commandée par le Trésor avait suggéré que la volatilité du portefeuille de devises du Royaume-Uni pourrait être réduite de 20%. Cependant, on a ignoré le fait que le prix de l'or avait été dans un marché baissier pendant neuf ans et qu'au lieu d'une déclaration majeure, il aurait pu vendre discrètement une petite quantité pour tester les eaux.

le "Blair / Brown" années (1997 – 2010) étaient remplies de projets de grande envergure et la stratégie de Brown consistait donc à vendre l’or lors d’une série d’enchères et à utiliser le produit de cette vente pour financer une série d’achats en instruments libellés en devises. Le processus consistait en une série d’enchères néerlandaises, forçant le Royaume-Uni à accepter l’offre la moins chère des soumissionnaires autorisés, à savoir les six plus grandes banques privées britanniques.

Cependant, en informant ouvertement le marché de son intention lors de la première enchère du 6 juillet 1999, le prix avait chuté de 10% supplémentaires, les traders d’or ayant court-circuité sur le marché en sachant qu’ils seraient en mesure de couvrir leurs courts métrages alors que le Royaume-Uni commencé à décharger la moitié de son exploitation.

Un commerçant aurait dit à Brown de ne pas sauter dans un marché baissier de longue date et de ne jamais révéler sa main de manière aussi naïve. Fondamentalement, les garçons de lingots avaient Brown pour le petit déjeuner.

En effet, ils sont revenus plusieurs fois au buffet alors que le Royaume-Uni a finalement vendu environ 395 tonnes d'or au cours de 17 enchères de juillet 1999 à mars 2002, à un prix moyen d'environ 275 USD / once troy, rapportant environ 3,5 milliards USD.

Au début, il n’ya pas eu beaucoup de chute, le prix de l’or ayant maintenu ses niveaux les plus bas jusqu’en 2001, date à laquelle il a commencé à s’apprécier avec l’épuisement du marché baissier.

Les positions courtes ont été complètement éliminées en octobre 2002, lorsque le président George W. Bush a obtenu l'approbation du Congrès par un Sénat dirigé par un parti démocrate et une Chambre dirigée par un parti républicain, l'autorisant à prendre le pouvoir de faire la guerre. La guerre en Irak a débuté le 19 mars 2003, lorsque les États-Unis, rejoints par le Royaume-Uni et plusieurs alliés de la coalition, ont lancé une vaste campagne de bombardement.

L'or s'est envolé sur un vol vers le commerce de la sécurité et est entré dans le marché haussier. En 2007, le prix de l'or avait atteint 675 USD / once Troy.

La perte nette subie par le contribuable britannique était estimée à plus de 2 milliards de livres sterling (2,8 milliards de dollars), seulement améliorée du fait que les actifs en euros achetés avec le produit avaient également augmenté en valeur.

C’est un épisode de l’histoire économique britannique qui a toujours attiré les critiques. Beaucoup ont appelé Brown naïf pour avoir signalé son intention si ouvertement. On ne jouerait jamais au poker de cette manière. Je dois être d'accord. Il était un politicien… pas un commerçant par un effort d'imagination.

On pourrait affirmer qu'il est faux d'utiliser le prisme de 2019 pour juger des mesures prises en 1999.

Cependant, ce qui ne change jamais au cours des âges, c'est la volonté d'un individu de reconnaître ses erreurs.

Une de ces mesures, la règle de rectitude n’est pas tendre envers l’ancien chancelier et premier ministre. On ne peut nier la conclusion selon laquelle le gardien de la santé financière du Royaume-Uni, il y a 20 ans, avait complètement tort.

Gordon Brown a résisté aux tentatives de divulgation de conseils privés au Trésor lorsque le prix de l'or a commencé à augmenter. Il a même déclaré que cela avait été fait avec la bénédiction de Sir Edward (Eddie) George, gouverneur de la Banque d'Angleterre à l'époque.

C'était faux et ce n'était rien de moins qu'une tentative effrontée de Brown de partager le blâme au moins, sinon de le transmettre complètement. Eddie George et un autre membre du comité exécutif de la banque, Ian Plenderleith, ont soulevé de fortes objections contre la décision du gouvernement de vendre la moitié des réserves d'or britanniques. Ils ont été votés par une coalition du Trésor et par des représentants de la banque centrale, notamment le sous-gouverneur Mervyn King. M. George a estimé que la vente d'or proposée constituait une nouvelle érosion de la base de pouvoir de la banque dans la ville, à une époque où le chancelier Brown était censé avoir rendu la banque indépendante.

Eddie George a déclaré qu'il était essentiel pour la Banque d'Angleterre de conserver une grande partie de ses réserves en or en raison du rôle prépondérant de la ville de Londres sur les marchés des lingots. La gestion technique des réserves d'or de la Banque par plus de 40 autres banques centrales et institutions monétaires du monde lui a conféré un statut symboliquement important sur le marché de l'or. Cela diminuerait s'il vendait ses propres avoirs.

Il a également fait valoir que, comme le Royaume-Uni faisait partie du groupe des sept principaux pays industrialisés (G7), il lui incombait de conserver une proportion importante de ses réserves en or, à l'instar de l'Allemagne et du Japon.

C'est une saga triste et désolée qui nous rappelle à tous que, comme pour Suez, Miners Strike, Winter of Discontent, Poll Tax, Black Wednesday … les ventes d'or d'il y a 20 ans et le Brexit ne sont que deux exemples supplémentaires des grandes calamités britanniques. .

Article tellement intéressant que nous l’avons traduit mot à mot pour en faire profiter la communauté francophone. Merci à la source originale visible ici

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